中美经济金融周期错位冲击波

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中美经济金融周期错位冲击波

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中美经济金融周期错位冲击波

导读:(2015)从8月11日开始,一直从4000多点暴跌到2800点。非常惨烈的行情。当时大家非常误解为什么要在泡沫破灭、在市场波动率飚升的时候去做一个人民币汇率改革,现在三年之后,我们再回头看我们突然发现这是一个非常有勇气的货币政策决定,这是央行下的一盘很大的棋。 (本文来自www.777n.com)

中美经济金融周期错位冲击波

来   源:智通财经

原标题:洪灏:历史到了一个十字路口,今天不买和要卖什么


10月10日,由香港中资证券业协会主办,港交所、大公报、智通财经协办的第三届香港中资券商首席论坛在香港拉开帷幕,多家券商首席围绕“新经济的机遇与挑战”这一主题,探讨后市投资机会。


交银国际首席策略师、董事总经理、中国首席经济学家论坛理事洪灏在论坛中发表了《周期与冲突》主题演讲,他历数过去几年来金融发展发展,认为买中国资产不仅仅是因为中国资产便宜,同时中国资产给投资者一个风险对冲巨大的收益。


在洪灏看来,短周期内还需要忍一忍,把风险降到最低。而放眼未来,他认为中国经济没有总量问题,主要是结构产生问题,“到了明年我们应该会看到更大的减税、更多针对中国具有活力企业的减税效应,更多的补助、更多的支持,这个时候我们很可能会看到我们走出三年周期低谷给各位再次带来新的投资机会。”洪灏说。


中美经济金融周期错位冲击波


以下为智通财经APP整理的洪灏演讲实录:


洪灏:各位嘉宾、各位领导,感谢给我这个机会跟大家分享我的研究成果。我是最后一位演讲嘉宾,前面三位嘉宾给我们很多启发。我尽量把我的观点简单明了讲一下。


今年发生了很多事情,很多事情看上去是一个偶然的现象,比如说突然吃了一顿饭之后,新财富没了。一个搞了15年的我们卖方的奥斯卡没了。过去15年如果参加新财富的都知道,新财富是一个对卖方来讲竞争非常激烈的竞赛。再比如今年的贸易冲突,到3月份的时候,当美方第一次提出要对中国出口征收关税的时候,当时我们觉得只要出一点钱,几千亿美元就行了。中国有几万亿美元外汇储备,将近180万亿广义货币供应,几千亿美元买一些美国原油、大豆基本上就把贸易逆差补平了。结果打着打着好像不是这么回事,除了要我们贸易赤字填平之后。昨天晚上提到11月份,如果不把清单交出来,就不跟我们谈判了。那我们中国没有必要跟他谈。


今天的格局发生之前,我们已经做了很多铺垫,只是我们没有意识到它的重要性。三年前,2015年中国股市正在5300多点高峰,当时我们股市成交每天2万多亿,期货每天4万多亿,是最活跃的金融市场。2015年6月16日之后,快速从5000多点回调到3000多点,这个时候央行做了一件事情,2015年8月11日央行发布了一个公告,说从明天开始人民币中间价以集合竞价方式,同时人民币汇率与一揽子货币挂钩,明确告诉一揽子货币有什么。每天可以算出人民币开盘价。因为这是一个中文的公告,海外市场做人民币汇率的、做其他国家汇率的交易员还有很多老外,老外看不懂。马上把公告发给我翻译。从8月11日开始,一直从4000多点暴跌到2800点。非常惨烈的行情。当时大家非常误解为什么要在泡沫破灭、在市场波动率飚升的时候去做一个人民币汇率改革,现在三年之后,我们再回头看我们突然发现这是一个非常有勇气的货币政策决定,这是央行下的一盘很大的棋。


大家看一下这个图(图略),在我们汇率没有跟美元脱钩之间,至少我们跟美元联系没有以前紧密了。在2015年8月之前,由于人民币汇率与美元挂钩,由于中国大量出口廉价商品,为美国消费者,提高了他们生活水平。这个时候只要美联储货币政策放松,我们就要接着放松。红色那条线是我们央行资产负债表总体总量在过去这么多年一直往上涨的形势,涨到最后,现在大概有5万亿美元。美联储2015年之前,经过三次QE,美联储资产负债表容量从8000亿美元一直跳到4万亿。2015年8月份之后,尽管美联储仍然不断扩表,但是我们央行开始有了货币政策改变。2017年买一个腾讯翻一倍,大家也很开心,谁也没有想到今年从高位跌了一半,因为中国央行在缩表。


星期天的时候,金融市场传来一个巨大利好,央行突然说我们人民币存准降低100个点,大家奔走相告,我还看了智通财经的推送,把各个卖方财经分析师观点总结了一下,大家都觉得是央行大放水,放水7500亿增量流动性。结果星期一,中国股市以暴跌回应央行降准。为什么?因为10月份要缴税了,缴完税一分钱剩不下。所以往前看,中国的货币政策逐渐与美联储货币政策脱钩,在这个关键的时候,在我们全球尤其是美国长期国债收益率曾经是全球资产定价的锚,开始逆转。这个时候我们央行非常有必要把货币政策进一步独立起来。


我们看人民币的图(图略),最近讲的最多的就是人民币可能又要破7了,大家都非常紧张了。从息差角度考虑,从人民币远期不可交割远期,人民币贬值压力仍然存在,但是人民币长期结构在发生根本改变。人民币开始与一揽子货币挂钩。同时今年3月份中国发了一个很独特的产品,以人民币计价的原油期货,在这个期货3月份出来的时候,当时人民币计价原油期货不到1%。6个月之后,人民币期货已经占了原有期货总交易量15%,接近20%。6个月之内,一个全球最大的大宗商品曾经以美元计价,曾经石油美元成为美国向全球输送美元流动性重要渠道,现在接近20%是以人民币计价了。而且只用了6个月。


人民币作为一个国际主要货币,作为一个新的储备货币开始隔离美元霸权地位,这是很多人没有注意到的。大家都还在想央行为什么降准、贸易摩擦这些短期的东西。所以今年外资购买人民币计价产品不断增长,不仅仅是因为人民币或者中国金融市场作为全球第二、第三大金融市场跟海外市场相关性非常弱。


如果作为全球基金经理,你买中国资产不仅仅是因为中国资产便宜,同时中国资产给了你一个风险对冲巨大的收益。买中国资产绝对比越南、老挝、柬埔寨的要好。这个制造中心转移,绝对不是一年两年的事情。东南亚国家他们每天朝拜四次还是六次,没有时间工作。所以整个全球格局在发生变化。贸易摩擦从这个角度来看,从宏观角度来看或者从我们出手的角度来看,我们可以看到绝对不可能是一时半会结束,因为双方分歧太大了。


同时中国从战略角度出发,我们正在进行去美元化的过程。中国跟俄罗斯签订油气协议,很快跟一带一路国家签订大宗商品供应协议,很快会发现大宗商品世界里曾经以美元计价的大宗商品将会有很大一部分变成人民币计价商品,从战略上来说绝对对中国是巨大的机会。因此你觉得美国会放过我们?不会。所以我们要做好吃苦的准备。这是长周期的观点。

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