市值64亿美元,IPO后谁为蔚来的商业梦想买单?

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市值64亿美元,IPO后谁为蔚来的商业梦想买单?

(原创文章www.777n.com)

沸沸扬扬一个月,蔚来终于把IPO的钟敲了:开盘定价6.26美元/ADS,总市值64.13亿美元。截至发稿时,盘中并未出现交易数据。基本没有悬念,毕竟复盘招股书就会发现,蔚来的研发费用早已为各位看官释放出了有效信号。

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市值64亿美元,IPO后谁为蔚来的商业梦想买单?

(原文来自www.777n.com)

文/潘梓春 编辑/杨永平 亿欧专栏作者


“时隔8年,我又回到了纽交所。”蔚来创始人、董事长兼CEO李斌依旧有点紧张。


北京时间9月12日晚21点30分,蔚来正式在纽交所挂牌上市,股票代码为“NIO”,开盘定价6.26美元/ADS,共发行1.6亿股,公司总市值为64.13亿美元。算下来,蔚来此次最低募集资金10亿美元,而截至北京时间22点,盘中并未出现交易数据。


值得注意的是,作为李斌操盘的第三家上市公司,蔚来IPO仪式的敲钟环节交由12名蔚来用户(包含普通用户、合作伙伴与蔚来员工组成的车主代表)完成,李斌及公司高管均不在12名敲钟人之列。在李斌自掏腰包成立蔚来用户信托基金之后,这家初创公司铁了心要以“用户企业”的身份打入二级市场。


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重新给招股书划重点


说实话,正式IPO信息反而没有太多惊喜,毕竟此前曝光的蔚来路演PPT已经在网上流传许久。从产品ES8直接对标特斯拉、奔驰、奥迪等豪华品牌,到包括摩根士丹利、高盛、美银美林、德银证券、花旗、瑞信证券、瑞银证券和WR Securities、LLC在内的IPO交易承销商,在投行承销阵容层面对标上了阿里巴巴。关于IPO的所有细节,这份PPT可以说交代得明明白白。


这家新造车企业能够挤入美国资本市场的原因也是老生常谈。作为一个投资相当规范的经济实体,美国的上市环境属于价值投资。也就是说,只要能让海外投资者看到公司的前景和价值,就能最大程度上扩充融资渠道。


换个角度看,上市敲钟也就是房子贷款批下来那天,只不过美国“放贷”时对不动产抵押的审核没那么严格。可以说,IPO基本算不上是一个值得庆祝的故事,因为紧接着就要开始还贷款了。放到蔚来身上,也就是加大力度为此前提出的“用户企业”的口号买单


重点来了,众所周知“特能花钱”的蔚来,未来打算拿什么还贷款?数据说话,,从8月13日正式提交招股文件之后,蔚来方面披露的信息又有几次重要更新:


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同时,蔚来并不差钱。正式IPO前,蔚来通过一级市场融资24亿美金,截至目前还有6亿多美金的现金流。


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交付其实不是问题


拆解开来。先说最核心的交付层面:


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8月份之前ES8不到千台的车辆交付数字看起来实在有点惨淡,这也是业界认为蔚来市值严重被高估最主要的原因。


然而,在7-8月这30天时间内,蔚来ES8的生产和交付数量均超过6月和7月两个月生产和交付数量总和。如果不考虑这一个月产生的退订订单,可以说该公司产能方面的增长策略还是比较乐观的。


另一方面,我们可以看到蔚来2018年上半年在固定资产上的投入,比2017年下半年翻了一番。换句话说,为了实现从整合者向制造者转身,蔚来在借助江淮代工的同时也忙着在上海嘉定外冈镇自建工厂。某种程度上,蔚来试着摆脱与“江淮代工”绑定的质量质疑,同时也期望将规模化量产的话语权握在自己手中。


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每年六七十亿的研发投入是基本功


用户层面,蔚来确实在努力缓解大家急着收车的焦虑,解决问题态度可嘉。可话说回来:明明有能力完成,为什么一开始不做好?


因为蔚来“分心”了。ES8正式交付之前,公司同时在进行后续3款车型的研发工作。直接点说,蔚来花费了大量财力物力在研发层面。从招股书披露的数据来看,即便亏损数额将毫无悬念地超过51亿元,其研发费用占比仍旧达到了惊人的50%以上:


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蔚来官方透露,自2015年起公司每年研发支出至少在六七十亿人民币左右。为了尽可能向“正规外资汽车制造商”靠拢,这家企业坚持所谓“正向研发”路线。而按高端车型的行业标准来看,正向研发一款全新产品最低投入就要10亿美金左右,这一数字与其每年在研发上的支出刚好持平。


展开来说,蔚来的前期投入集中在知识产权保护和人才投入两个方面。要知道,浓眉大眼的蔚来极其重视研发投入和知识产权保护,就连ES8的门把手都是从捷豹路虎手里直接买来的。至于研发人才:截至7月底,蔚来共有员工6993名,其中产品研发相关员工为3052名,占比约44%,来自于近40个国家和地区。


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